金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(h虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么uí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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